嘉宾：中国技术交易所总裁办公室研究员 陈强森

访谈要点

自2010年来，中国初创企业数量每年以将近100%的速度增长，到2014年达到161万家。这一速度几乎是排在第二名的英国的两倍，也远远高于美国。但在2016年第二季度中国VC的筹款额仅有4亿美元，为去年同期的2/3，近三年来最低。整个2016上半年来看，中国VC的筹款额仅有13亿美元，仅相当于2015年上半年的一半，或是2014年上半年的1/5。

大家的投资热情似乎在逐渐变的冷静。

从投资数量上来看，2016年种子、天使、A轮的投资数量只占2015年的33%、21%和45%。同时估值和获得投资在1亿美元以上的独角兽、十角兽公司的数量新增很少，甚至出现萎缩，大量公司被下调估值。那在这个秋天里，创业投资市场似乎也有了一丝寒意，那么作为科技企业的投资者和创业者应该如何应对呢？

主要问题

目前创业投资的总体环境和科技企业面临的具体问题？

为什么不同类型的创业企业之间会出现这么明显的应对能力的不同？

一个企业进行科技投资的具体案例？

评述Google投资的具体领域与关注风格？

科技类项目新的投资重点？

高科技创新项目有什么特征呢？

以下为评论全文

目前创业投资的总体环境和科技企业面临的具体问题？

两年的互联网概念创业大潮，好似突然有藏宝图被公布于众，无数寻宝人拿上富翁赞助的工具，一拥而上，将宝库瞬间挖空。之后富翁不再赞助寻宝人们工具，而富人们从不会将「凛冬将至」挂在嘴边，当秋天来临时，寻宝人们才猛然觉醒，他们备冬的粮食和衣物都未准备好。

其实，资本市场的季节更替是市场规律，热了就会冷，是周期性现象，并不是特殊案例，而是必经之路。投资者们不再脑热，创业者们举步维艰，大手大脚花钱的日子一去不复返，一些技术门槛又未能盈利的公司必然倒闭。

2015年下半年起，资本寒冬悄然而至。以O2O行业为例，从2014年的热火朝天到2016年的倒闭潮，O2O的风向突然就变了。

这场扫落叶的秋风与其说是对初创企业的一场灾难，倒不如说是一次残酷的挑选。对于头脑清醒、技术独特、盈利稳定的初创企业而言，其实更像是机会，秋天甚至冬天对他们而言，并不算冷，因为他们早已备好了过冬的粮食和衣服。

优秀的科技公司努力创造可持续的价值，并且不受风口影响。它的市场机会窗口可能有几年甚至几十年。平庸的科技公司在解决虚假的问题，努力借风口争夺几个月的市场机会窗口。投资平庸的科技公司很危险，因为成功的关键是在高点卖掉，唯有投资优秀的科技公司才能获得巨大回报。

但事实上，很多人更热衷于投资平庸的公司。因为大家觉得互联网创业像冲浪，浪起得很快，大家总希望它停在高点。但是浪总会落下。优秀的科技创业则不同，它更像爬山，只要找到足够高的山，一直往上爬，虽然慢一点久一点，最终也能爬到山顶。

为什么不同类型的创业企业之间会出现这么明显的应对能力的不同？

任何初创企业都需要又能赚钱的商业模式。

商业模式是一件很残忍很现实的事情，用户需求并不是那么容易摸透的。比如曾经流行的网上订阅整年袜子，然后按月送上门的项目，袜子的确是人类必需品，但对于找不到袜子的人而言，出门便是超市，买一双就好，很少有人会选择订购一整年袜子，从这点而言，袜子并不是刚需，只是弱需求。

又比如是家电维修，家电坏了我们自然会去修，可是它绝不是高频需求，无数家庭的家电都会几年修一次，前期花费大量时间和金钱推广获得的用户，可能只会使用「O2O模式上门维修」一次。对于租房产业、招聘产业也是如此，是低频需求。

由于人力成本和人口分布特点的原因，美国在消费者服务方面，确实比中国起步慢。线下比较发达，特殊情况。折射了线下服务业发达的美国，往线上转移的过程中，步子比较慢。硅谷最热的Y Combinator创业平台上，夏季发布的92个孵化案例中，消费升级领域，惊现大批中国已经尝试过甚至失败的的商业模式。这些以商业模式创新居多的项目，并没有什么技术门槛，但现在在海外市场却更有想象空间。

初创公司死亡最核心的原因就是不盈利且钱花完了。与互联网、O2O公司不同，科技类创业公司在初创期并非只考虑用户增长而不关心盈利，其推出的每一款产品都是要能实际产生销售利润。在这个短暂寒冬中，技术门槛高的，无需烧钱铺用户，自己有一定稳定收益或者难以替代的科技创新项目就变得尤为可贵和值得投资。虽然有些科技类初创公司在新一轮融资中被迫接受了“侮辱性”的报价，但任何一轮市场回调期，也都是大资金布局的绝佳时期，充沛的现金流正源源不断地进入科技类的风险投资中。由于科技公司越接近IPO阶段，估值会攀升得越快。

因此，很多资金正考虑转向更早期的投资。比如，上上周，软银集团宣布将与沙特主权财富基金PIF联手，打造规模高达1000亿美元的科技投资基金：软银愿景基金（SoftBank Vision Fund）。

该基金的目标是在未来五年中向全球科技行业投资最多1000亿美元，寻找能够在未来产生巨大影响力的科技公司。而且除了各类风投基金外，企业巨头的产业投资也尤为值得关注。

企业进行科技投资的具体案例呢？

目前企业巨头们在产业创投领域上更具有长期影响力，而且他们的风格与追求短期回报，希望2到3年就能变现退出的一些风险投资中的投机者完全不同。

从 2001 年收购 Deja 公司开始至 2016 年 9 月 15 日收购 Urban Engines，谷歌总共兼并或收购了 197 家公司9 月 27 日， Google 更新了自己的 Doodle，庆祝自己的 18 岁生日。要知道这位「少年」年初时市值已经达到 5600 亿美元，一举超越苹果，成为全球市值第一大公司。谷歌旗下的谷歌创投创立于 2009 年，并且很快在投资市场占有一席之地，可以说是当今企业投资市场上最活跃的公司。虽然谷歌创投（GoogleVentures）进入风投领域时间相对较短，但在这个领域却颇具影响力。作为科技的风向标，谷歌于2015年成立Alphabet母公司，此前曾属于旗下的项目也陆续独立出来，成为Alphabet旗下子公司。

除了AR、AI这些炙手可热的领域，今年谷歌帝国在无人驾驶汽车、数字城市以及互联网服务等方面均有较大进展。原属于Google LifeScience的公司更经营包括检测糖尿病指标的智能隐形眼镜、供帕金森患者使用的防抖动智能勺子等项目。

（图片来自Ars Technica）

评述Google投资的具体领域与关注风格？

Google集团很多投资的项目是其技术目标风格类似实现80年代科幻电影中的设想，似乎他们认为这些设想代表了在技术进步的前提下，人类最根本最乐意花钱实现的梦想。

比如希望共同成立包含高速网络、自动驾驶汽车的“数字城市”，并已招募不少知名的城市规划师及顾问。

和著名的DeepMind，在2014年被谷歌收购后，这家专注于AI的公司在研究中占据领先地位。今年该公司曾帮助AlphaGo击败围棋大师并进军AI眼疾诊疗，近期其透露已经研发WaveNet这一新款AI，能够通过实时采样人类语音创造出最接近真人的语音。又推出一个能够根据记忆自主学习的计算机——DNC（可微神经计算机），并已将研究结果发表在科学刊物《自然》上。这台计算机结合了神经网络计算系统，能够自主学习、分析数据，并且提供解决方案。传统计算机必须学习每一种可能的结果，然后再找到一个解决方案，但是DNC不一样，它能够在先前经验的基础上自我学习，通过内部记忆而不是外部条件和程序发掘出答案。这也是AlphaGo如此强大的原因。

基于此，DNC的诞生就具有里程碑式的意义。未来某一天，更聪明的人工智能或许可以像人类一样思考和学习。

又比如无人驾驶汽车无人驾驶汽车原本属于Google X项目，去年媒体报道称其可能在2016年独立出来，成为Alphabet子公司。

在无人驾驶汽车的发展中，谷歌长达七年未曾披露在市场中推出产品或服务的具体日程，也未阐释自动驾驶汽车业务战略。

10月5日，谷歌无人驾驶汽车行驶里程达到200万英里（322万公里），累计里程相当于300年的人类驾驶经验。谷歌预计将继续维持每周2.5万英里的公路测试，并于2020年开启相关生产。

Google旗下的研究VR和AR的部门：ATAP

全称为“谷歌高级技术与产品（GoogleAdvanced Technology and Products）”，曾涉猎Spotlight Stories这类VR短片，但研发重心偏向AR。此前曾参与Project Soli，利用特定芯片完成无接触形式的手势控制。此外，其Project Jacquard能够在用户的“衣物”中植入智能手机的触控层。

谷歌本部的投资大部分为战略性收购，很多是为其现有的数据、社交、电商业务服务，以及 Google X、Google 云平台等项目的人才收购。谷歌这样大手笔的收购主要是为了扩大它的业务版图。

而且谷歌创投不仅出手阔绰且活跃于早期投资市场，参与早期融资交易的增长速度最快，过去五年里该公司完成的投资交易 66% 集中在种子轮或 A 轮融资。谷歌创投是最活跃的种子阶段风险投资公司。

谷歌创投所投公司的退出历史，凸显了该公司投资战略的多元化。从 2014 年 6 月份至今，在谷歌创投投资的公司当中，已有超过 20 家退出。

（备注：图中所总结的 10 个领域为谷歌重点发展的业务领域，数字为各领域下兼并或收购公司数量）

首先，谷歌在对安全与数字健康行业的布局尤为看中。2010 年至 2013 年，谷歌创投减少了对社交媒体公司的投资，转而加大了对企业级市场的投资力度。到 2014 年，我们看到谷歌创投在投资战略上开始侧重于数字安全。随着虚拟世界面临的威胁越来越大，谷歌创投投资了多家数字安全创业与数字健康领域公司，「大数据」的数据分析领域的公司成为谷歌创投最新关注的焦点。

2014 年后谷歌创投加大了在科技和医疗保健领域进行快速投资，比如卫星技术、数字安全和远距医学等领域。此外，由于积极参与知名创业公司的融资和退出交易，谷歌创投也因此得到了进一步发展。

对于这样的新的投资风格导向，我们认为与之前的短平快的互联网热点切换不同，总是想抓热点的人最后什么都抓不住，只有在一个行业坚持到底才能够走到最后。在这个领域真正能够做好，仅仅在技术上有深入的研究和深厚的积累是不够的，一定需要通过长期沉淀对于金融逻辑有着深刻理解。因此期待看到跨界的公司能够找到自己立足的根本，而不是盲目的追逐商业概念。

科技类项目新的投资重点？

自 2014 年以来，VR/AR 领域发生的投融资数量及总金额都在持续上升，资本对 VR/AR 领域的关注和参与度持续增强，短短两年多的时间，投资额已超过 30 亿人民币。其总体产业分为硬件和软件两大方向：

硬件：硬件的技术门槛相对较高，对资源和资金都有很大的需求，对其关注的资本也都资金雄厚，这并不能成为一个大众的创业领域。在硬件方面技术门槛的突破才能够成就巨头。尽管风险重重，但只要坚持到后期，回报也会与风险成正比。

VR产业的三大巨头sony、 facebook、 htc ，都是在硬件上下足了功夫，中国VR产品很多就是利用手机陀螺仪特性，外加多台gopro做全景视频，国内消费电子行业，从可穿戴设备，到智能手表到现在的VR头戴设备现在已经陷入了一个困境，就是消费者不买账。

虚拟现实并不是一个短期就能爆发的行业。

以 VR 界最负盛名的 Oculus 为例，作为沉浸式虚拟现实技术的领先公司，其依赖独有的技术被巨头青睐，从Rift亮相到发布消费者版本，其用了整整 3 年的时间。对 VR 有好奇心的人很多，但是在设备的价格和体验不成正比的情况下，好奇心不会转化为购买动力。

Oculus 创始人帕尔默•拉奇（Palmer Luckey）在接受《金融时报》采访时表示，「虚拟现实设备成为生活中的一部分，可能要花上 5 年，甚至是更长的 10 年时间」。即便有些生态概念能够暂时满足资本市场的需求，但薄弱的技术积淀无法支撑起一个让人们称心如意的产品，走的快不一定是好事，一切有影响力的事物都不是一夜之间发展起来的。

2014 年成立的暴风魔镜，估值达到了14.3 亿元。暴风科技比较早在 VR/AR 领域进行布局，目前凭借大致清晰的战略布局、暴风影音的用户群，以及内容和视频技术资源，以低廉的产品率先获得用户，取得了暂时领先的地位。待魔镜成为暴风科技在虚拟现实的入口，形成一条完整的 VR 生态链，盈利也就水到渠成。但是暴风魔镜的第四代产品仍然被称为「不是一款 VR 眼镜，只是一款投射镜片支架」。暴风魔镜在构建 VR 产业链，贯穿平台、中间件、运行平台、应用、硬件供应商以及最终用户端方面，会受到巨大挑战。近期就曝出了暴风魔镜大规模裁员的消息。

而在软技术方面，目前国内一家叫做赛四达的企业已完成 IPO，它成立于 1998 年，公司业务涉及虚拟制造、训练模拟器、战场综合环境 C4ISR 业务、电子系统仿真和民用科技场馆的仿真业务。迄今已服务于军事部队、国防科研、教育院校、政府机构和制造企业等多个行业，经过十余年的发展与积累，赛四达科技已经成长为国内仿真和虚拟现实高端应用领域的市场领导者。在专业领域技术应用方面相对发展的比较成熟，但是离民用消费市场较远，并没有受到大众的关注。

随着夏季一篇美军专家对VR设备和原理不认同的文章刷屏后，大家认识到要让VR设备为大家所广泛接受、应用，需要通过内容的水平提高解决如视觉景深差异，双眼的动态不平衡，和视野在急速变化体验者身体其实并未移动带来的不适感等等。内容和软件基本技术的研发改进在未来将会受到资本的更多青睐。

高科技创新项目有什么特征呢？

对这类的行业来讲，首先国外政府和厂商通力协作，制定出最合适的政策法规，将促进无人驾驶技术安全上路，加速落地，并且在火热之前已有成熟的相关企业在持续探索。最近这一行业有几个标志性的事件：

1）美国交通部首次发布针对从事无人驾驶技术厂商的指导意见书，标志着未来在全美范围的无人驾驶监管框架将逐步成型；

2）谷歌、Uber等为代表的科技公司以及宝马、福特、沃尔沃等传统厂商都在积极探索无人驾驶的技术和应用，Uber的无人驾驶车已经在美国匹兹堡市有限区域内提供公开服务，竞争对手Lyft则宣布将全面进军无人驾驶汽车领域，并在5年内让无人驾驶汽车成为Lyft用车的主流；

3）英伟达发布了专供自动驾驶的第一款小型AI超级计算机，2月12日以来股价涨幅超过150%。

先说第一个政策层面上的支撑，奥巴马宣称，自动驾驶汽车正在从科幻小说中的幻想变成新的现实，它有潜力每年挽救数以万计的美国人的生命，并改变许多老年人与残疾人的生活。8月，我国由国家发改委、交通部联合印发了《推进“互联网+”便捷交通促进智能交通发展的实施方案》，工信部正与公安部联合拟定出台自动驾驶测试法规草案；工信部牵头的“智能网联汽车发展技术路线图”研究已基本完成。

而在技术上，目前达到的技术最新代表就是周二，今年8月被Uber收购的无人驾驶卡车初创公司Otto宣布完成首次商用无人驾驶送货，运输了五万罐百威啤酒。

在传统汽车制造商层面，福特作为最早积累无人驾驶技术并一直在进行独立研发的公司，其测试所用的蒙迪欧已经完成了大量道路测试。该车被大量传感器包裹，最显眼的是车顶上来自Velodyne公司的LiDAR激光雷达测距传感器，LiDAR一直高速旋转着，和其它传感器一起探测行人、车辆以及信号灯等周边情况。激光雷达在这一行业的成功应用并成为关键技术，来自十余家相关厂家数十年的积累和军方技术的大力支持。

为实现这一目标，福特投资了四家创业公司，它们帮助自动驾驶汽车“看见”环境，“看懂”环境，从而达成无需驾驶员的自动驾驶。其中一家就是Velodyne旗下激光雷达公司 Velodyne LiDAR

Uber还在与福特合作开发自己的无人驾驶出租车。外观上与上面提到的福特无人车最大的区别是，车顶装有近20个摄像头。每辆车还配备Uber自主研发的三维地图来引导方向，通过建筑物和环境来定位。

Uber这个项目仅仅开始于18个月前，但迄今已耗资约3000万美元。

此外，福特近期称，将在2021年推出无方向盘的完全无人驾驶汽车，用于无人驾驶的出租车服务。

第三个，从配套软件芯片的角度来看，英伟达新推出的Xavier芯片将为无人驾驶汽车提供技术支持，该芯片使用人工智能技术，将让汽车变得更加聪明。Xavier不仅仅是一款全新处理器，更标志着英伟达放弃移动片上系统产品，转战自动驾驶汽车领域。该公司股价近日屡创新高。

周三，英伟达宣布推出一款全新的专为无人驾驶汽车设计的新一代人工智能超级计算机Xavier。Xavier将为无人驾驶汽车制造商、一级供应商、初创企业和研发机构提供无人驾驶技术，应用于轿车、卡车、摆渡车或出租车等自动驾驶汽车研发与生产上。Xavier样品预计将于2017年第四个季度推出。可见科技投资对创业者和投资者的企业股价都有极强的提升和支撑作用。