《黑神话：悟空》爆火海内外，文化出海的星辰大海在何方？

发布日期：2024-09-19 15:18

来源类型：快科技 | 作者：毛立俊

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要说本周网络上什么最火，想必就是《黑神话：悟空》了。

• Steam平台周热销榜第1（2024年8月13日至20日）
• Steam平台游戏在线人数全球第1（2024年8月20日10时35分登顶）

• 微博热搜霸榜一整天
• 国外玩家和权威媒体给出高度评价
• 等等……

这些数据的罗列可能让人感觉有点缺少实感，但当我在办公室里看到同事们第一时间买了悟空联名的咖啡时，不禁感到这只猴子已经火到离资本市场最近的地方了。

（借同事买的咖啡拍了张照）

黑神话之所以能够这么出圈，除了游戏本身的品质优秀、IP家喻户晓外，也因为它标志着“国产游戏开发商首次具备了全球认可的3A游戏（一般指长时间、高投入、高质量的大型单机游戏）深度研发实力”。

在此之前，国产游戏在出海上比较成功的，大多是追求商业效益、以量取胜的手机游戏。像黑神话这样的纯国产ARPG（动作类角色扮演）单机游戏非常少，而ARPG这一游戏类型，正是对开发者在游戏工业和艺术综合能力要求较高的类别。

《黑神话：悟空》在中国游戏产业上的意义，就好比中国制造业的代表性出口产品从低价冲量的T恤、牛仔裤等小商品，转变为电池、新能源车、智能家电等高端制造。

作为一个曾经的“资深游戏玩家”（当然，也没耽误学习）、现在的投资研究从业者，《黑神话：悟空》的火爆“出圈”，也给我们的投资带来许多启发和思考。

比如，日本游戏产业。

日本游戏产业在后泡沫经济时代里逆市发展，凭借一系列爆款游戏成功地将东方文化传播到世界各地，并带动了相关个股走出独立行情。

数据来源：wind，统计区间：2005.8.31-2024.8.20。日本5家头部上市游戏公司：索尼、任天堂、万代南梦宫、科乐美、卡普空；这些公司是“中证全球电子游戏指数”在日本的前5大成分股

由此，在中国经济迈入新的发展阶段时，文化出海这一主题，是否能够成为下一个“星辰大海”的投资领域？今天，和大家一起来简要分析下。

游戏中的东方美学“出圈史”：《只狼》到《永劫无间》，再到《黑神话：悟空》

事实上，《黑神话：悟空》并非首个以东方文化为主题、风靡全球的ARPG游戏。

2019年3月，日本知名厂商FromSoftware开发的游戏《只狼：影逝二度》，凭借其精致的视觉艺术、创新且刺激的战斗系统以及厂商多年积累的顶级口碑，一经发售便迅速风靡全球。

游戏通过描绘日本古代忍者与武士的故事，向世界展示了东方美学的独特魅力。而此前，火爆的ARPG游戏基本上都被西方奇幻文化的背景垄断了。

同时，由于这款游戏难度极高、玩家经常反复被击败，被击败后的画面中会出现一个大大的汉字“死”字，国外网友纷纷戏称“玩这款游戏的额外收获是学会了汉字怎么写”。

以高难度和东方美学席卷全球的《只狼》，在几天内教会了全世界玩家“死”的汉字怎么写

《只狼》的成功，除了给中国游戏玩家带来的畅爽的游戏体验外，同时也混杂了一些复杂的情感：为什么把唐风古建筑和含蓄沉静的东方美学带向全球的，不能是一款来自中国的游戏？

此后，我们也看到中国游戏厂商在这方面做出的努力。

2021年年中，由网易主导开发的武侠风动作竞技游戏《永劫无间》成为了首款在全球范围内取得成功的纯国产原创大作。

该游戏在正式发售后的3个月内销量突破600万份、迅速登顶steam周销量榜，国外权威游戏媒体IGN为其打出了8分的高评价，与《黑神话：悟空》的评分持平。

畅爽的战斗和精美的画面，使得《永劫无间》在国内外掀起了一波“武侠潮”。

这一次，精美大气的中国古建筑、创新热血的武侠战斗，终于由中国厂商向全球推广。同时，其背后的公司股价在这款游戏获得成功后，也走出了一段漂亮的alpha行情。

但比较惋惜的是，《永劫无间》并没有像这次的悟空一样，成为现象级的热门话题（许多读者朋友们可能都没有听说过它的名字）。

这可能是因为一方面游戏的盈利模式偏向传统，后续口碑不是很理想，另一方面也是缺少像《西游记》这样家喻户晓的IP支持。

不过，这已经足以让我们看到：

中国的游戏厂商并不缺少美术设计、技术开发、文化故事、项目管理等各方面的人才，并且东方文化美学借助游戏这一传播媒介，在全球范围也能展现出独特的魅力和广泛的吸引力。

本次爆火的《黑神话：悟空》则在充分吸取了前人经验的基础上，融入了自己的坚守和创新。

在当前游戏引擎技术的广泛应用下，技术已不再是限制游戏质量的瓶颈。高分游戏更多的是比拼艺术、文化和游戏体验感，而悟空突出的优势在于：

1. 通过极致震撼精美的美术风格、宏大场景背后极其考究的细节，将中国真实存在的古建筑与奇幻神话背景做出完美的结合

2. 战斗设计创新，无论是主角还是怪物boss，都做到了将游戏性与《西游记》原著中的人物特点巧妙结合

3. 悟空的成功也离不开背靠的文化IP

以往国内ARPG玩家在西方奇幻世界观主导的游戏世界中探险时，总有一层挥之不去的陌生感。

然而，《西游记》这个IP故事在中国几乎家喻户晓，许多小伙伴可能从小就梦想成为那位威风凛凛、降妖伏魔的齐天大圣，《黑神话：悟空》则给玩家们提供了一个实现童年梦想的舞台，因此发布第一天获得450万份的现象级销量的事，就显得不那么意外了。

作为首款在全球范围内走红的国产3A单机游戏，悟空还是存在一些不足之处的，例如外媒反馈的游戏优化不好、地图引导不足等问题，但这对于一个首次尝试此类项目的团队来说，也都是情有可原的。

日本后泡沫经济时代：蓬勃成长的文化出海产业

我们再回顾一下前面的行情走势图。

图中蓝色的曲线，代表了将日本5家头部上市游戏公司收益率等权合成后的组合累计净值；红色的曲线为日经225指数。

数据来源：wind，统计区间：2005.8.31-2024.8.20。日本5家头部上市游戏公司：索尼、任天堂、万代南梦宫、科乐美、卡普空；这些公司是“中证全球电子游戏指数”在日本的前5大成分股

可以看到，与日经225这样的大盘宽基指数相比，日本游戏龙头公司展现出了非常惊人的超额回报。

我们认为可能主要来自两方面原因：

原因一：单价低，消费压力小

游戏是一种相对低成本的大众消费。

在后泡沫经济时期的日本，能够一掷千金购买爱马仕的消费者可能已经不多见了，但面对一款只需花费一件优衣库衬衫的钱、就能带来数十小时快乐的电子游戏，许多人可能都不会犹豫，直接下手就买了。

这就使得游戏公司的业绩可以在好作品的支撑下，走出独立于宏观变量的行情。

在日经表现长期不振的背景下，部分头部游戏企业凭借现象级作品走出阶段性独立alpha行情

数据来源：wind，统计区间：1985.12.07-2010.02.17

原因二：成功的游戏出海营销战略

优秀的海外营销战略也是一个原因。日本游戏在经历多年的高质量作品积累后，已经成为典型的“墙内开花墙外香”的出海产业了。

想必在许多80后90后朋友的童年回忆里，都包含着超级玛丽、魂斗罗、口袋妖怪等来自日本厂商的经典掌机游戏。

80后90后童年回忆的一部分，分别来自任天堂和科乐美的《超级玛丽》《魂斗罗》。

以任天堂2023年出品的《塞尔达传说：王国之泪》为例，在首发销量的1000万份中，日本的本土销量占比23%不到，超70%都是海外玩家购买的。

相比之下，steam数据显示，游戏发售前将《黑神话：悟空》加入愿望单的玩家里，有超60%均来自于中国区。

虽然在游戏发售后，随着口碑和知名度的上升，悟空的海外玩家大幅增加、登顶多国榜首，但从中我们仍然可以看到许多上升空间。

黑神话的问世，为中国游戏传媒板块带来了怎样的发展蓝图？

就“出海”这个概念来看，今年上半年，A股外需出海的“旗手”应该是家电行业。

从2月到5月，在海外需求加大的背景下，家电行业跑出了非常亮眼的阶段性行情，最大涨幅甚至超过了40%。

而本次《黑神话：悟空》的出圈，不仅在游戏领域树立了新的里程碑，也让我们对出海产业的理解从实体制造业产品拓宽到了更广泛的文化产品领域，“中国制造”的出海值得进一步关注。

但同样需要提醒的是，当前市场短期情绪已经过热，大家一定要理性地判断市场机会。

即便是刚刚提到的出海“旗手”家电行业，行情也并非一帆风顺，自从5月中旬以来，板块持续处于回撤状态，基本回到了2月低点区域。

A股家电指数24年以来行情

数据来源：Wind，统计时间：2024/1/2-2024/8/21

因此，“出海”概念并不是印钞机，所有的行情都需要有实际的产业逻辑支撑。

坦白来讲，《黑神话：悟空》作为一个国产游戏中的“孤例”，还在刚起步的阶段，到底能够打开多少的市场前景，是一件非常模糊的事。

但我们从大方向上，可以感受到两个重大的转变：

01 政策态度的乐观转向

近日，央视新闻、新华社等官方媒体接连发布多个专访文章和视频，正面认可了《黑神话：悟空》背后代表的中国文化出海意义。

此外，8月初，在国务院印发的《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》中，也首次明确提及了“网络游戏”，并将其作为提升文化娱乐消费质量的重要一环。

在之前的一段时间里，国内的游戏产业确实受到了政策面的一定压制，尤其是版号发放的暂停使得许多公司不得不面临很多经营问题，也让游戏研发的决策变得更加谨慎。

而此次政策态度的积极转向，叠加一些限制逐渐被解除，后续国内游戏厂商释放的创造力可能会给我们带来更多的惊喜。

02 游戏行业所受到的激励

3A大作类游戏的研发，在公司管理层面要面临的困境，其实有点像创新药。

高研发成本、长上线周期、一定的研发失败率、上线后的市场和商业回报率风险等现实因素，使得高度关注每个季度财报表现的上市游戏公司在立项3A大作时需要考虑的牵制非常多。（这也一定程度上说明了，为什么《黑神话：悟空》是由游戏科学这样一个看似名不见经传的“小厂”出品）

从公司短期营收的角度来讲，单机3A大作并不是一个高性价比的生意。

• 从销量上来看，《黑神话：悟空》当前销量是450万份（已经算非常现象级了）；作为对比，上一个斩获几乎所有全球游戏媒体满分评价的同类别顶级大作，是来自于日本FromSoftware的《艾尔登法环》，它的首周销量为500万份（这个记录很可能在这周要被悟空破了）。
• 从销售额来看，我们就以客单价平均300元来估算，《黑神话：悟空》450万份对应的销售额是13.5亿元。对于《王者荣耀》来说，这仅仅是一个多月的流水而已，但对于游戏科学来说，这已经是4年沉淀下的成果了。
• 再加上游戏上市前可能存在的研发失败、或者不受市场欢迎的风险，大家应该也能够充分理解，为什么游戏龙头公司很少进行这类研发。

因此，我们想说的是：

《黑神话：悟空》成功的意义，在于让整个游戏行业的从业者看到自己的努力和创意是有很大的机会被市场认可的，3A大作也可能有可观的投资回报率。

当前，中国游戏传媒领域已经汇聚了一大批在美术设计、技术开发、创意文案和项目管理等多个方面的、并充满热情和创造力的顶尖人才。

过去三十年间，日本在全球游戏文化领域发挥的主导作用，未来三十年是否会被中国厂商撼动，这一点值得我们持续关注和期待。

但在资本市场上，除了热情和信仰外，我们更需要一份冷静和理性的判断：

与《黑神话：悟空》相关的公司中，确实存在一些具有真正增长潜力的企业，但也有一些是短期情绪驱动的上涨行情。

那些无厘头“谐音梗”带来的涨幅泡沫，大家看看就好，而更需要警惕的是，那些看似与黑神话的上中下游高度相关、实际上受制于体量和实际技术因素，受益程度较为有限的公司和行业，所呈现出来的行情泡沫。

例如，虽然在用于提高游戏帧数、升级玩家体验的DLSS（深度学习超级采样）技术中，确实用到了生成式AI，并且这个技术广泛地运用在3A大作中（包括黑神话），因而可能有些投资者对于生成式AI相关的主题情绪较高。

但在A股市场上的生成式AI概念公司，其所指的是生成式AI下的GPT类大模型这一细分类别，与DLSS技术没有太多的实质关联。而GPT、Midjourney等我们通常更熟悉的对话类、文生图类的生成式AI，在3A大作的制作中应用场景非常有限。

另外，还有一些与黑神话相关的发行商出版商、间接持股的公司，其行情中可能也存在高估了业绩体量影响的因素，需要大家关注风险。

总体来看，《黑神话：悟空》的“火爆”，为我们展开了从“制造出海”到“文化出海”的发展蓝图；同时，回顾了近三十年来日本游戏行业的成长历程，我们也能看到文化传媒在经济波动中所展现出的逆周期成长潜力。

随着《黑神话：悟空》的进一步出圈，我们也期待着在政策不断加大支持力度的背景下，中国游戏行业可以为资本市场带来更多的好消息。

文章来源：广发基金投顾团队丨风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎

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