风口IPO丨两年猛增近十倍，电商退换货成丰巢“救命稻草”？

发布日期：2024-09-19 14:19

来源类型：人民融媒体 | 作者：马可·

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丰巢，要上市了。没错，就是在小区、办公楼附近随处可见的绿色快递柜，要上市了。

据港交所网站披露，近日，丰巢控股有限公司（简称“丰巢”）正式递交招股书，拟主板挂牌上市，由华泰国际担任独家保荐人。

图片来源：港交所网站

很多人不知道的是，丰巢背靠国内物流巨无霸——顺丰。据悉，2015年，丰巢由顺丰联合申通、中通、韵达以及普洛斯集团共同成立，此后几年，除了顺丰之外、其他几家快递公司陆续从股东名单中退出。截至目前，顺丰创始人王卫仍持股超3成，拥有48.45%的投票权。

值得注意的是，虽然背靠顺丰，但丰巢一直处于亏损状态。从设立至今，丰巢已经连亏八年。面临设备投入大、运营成本高、盈利困难等挑战，丰巢IPO透露出为持续发展急需资本市场支持的现实……

疯狂扩张 连亏八年

招股书显示，根据灼识咨询资料，按2023年收入计算，丰巢是中国最大的末端物流解决方案供应商。

目前，丰巢的快递智能柜覆盖了全国31个省份，约20.9万个社区。截至2024年5月31日，已累计为3.68亿消费者及350万快递员提供服务，拥有超33万组智能柜。

为迅速占领市场，殊不知，丰巢从成立初期便开启疯狂扩张模式，并出现连年亏损。

据了解，自2015年成立短短一年内，丰巢就完成了2万组快递柜的布局，2017年9月，其又以8.1亿元全资收购了行业对手之一中集e栈，将快递柜规模增至7.4万组。

公开资料显示，2016年-2020年，丰巢亏损额分别为2.5亿元、3.85亿元、2.49亿元、7.81亿元、8.4亿元，五年间累计亏损约25亿元。丰巢表示，亏损主要是由于投资建设及运营的丰巢智能柜网络产生的巨额成本及开支。

面对巨大的盈利焦虑，2020年4月底，丰巢正式推出会员服务政策：用户分为普通用户和会员用户，其中针对会员用户设置5元月卡和12元季卡，有效期内可不限保管次数，7天长时间存放，且享受丰巢寄件折扣优惠及品牌联合权益；而非会员用户在丰巢的包裹保管时间超12小时不再免费。

此消息一出，外界的争议甚嚣尘上。没过多久，上海便有高达116家小区业委会联合发声，“对丰巢说不”。

面对如此强烈的社会质疑，丰巢最终选择了让步，将快递的免费寄存时间延长至18小时，并同时向已购买会员服务的用户赠送一个月的会员期限。

图片来源：丰巢

然而，即便采取了上述措施，丰巢仍受到网络扩张所伴随的开支激增的拖累，导致其持续处于亏损的困境之中。

2021年至2023年，丰巢快递末端配送服务所交付的包裹数量分别为62.04亿件、58.23亿件和64.63亿件。同期，丰巢的营收分别达到25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元。

图片来源：招股书

与此同时，2021年至2023年，丰巢录得净亏损分别为20.71亿、11.66亿，5.42亿，累计近38亿。

一直到2024年，丰巢方才转亏为盈，今年前五个月，公司小幅盈利7160万元。对此，丰巢在其招股书中表示，盈利能力提升主要因快递末端配送服务的盈利能力显著增长，消费者智能交付服务及增值服务快速增长，以及营运效率提高。

电商退换货致配送成本飙升

如丰巢以上所言，公司盈利能力提升主要有两方面因素，不过仔细观察会发现，这两方面业绩增长优势或不能持久。

一是，“快递末端配送服务的盈利能力显著增长”。

从近三年营收来看，快递末端配送服务（快递员派件入柜）确实是丰巢的支柱业务，且稳步增长。2021年至2023年，公司该项业务收入分别为14.6亿元、16.9亿元、18.4亿元。

图片来源：招股书

不过值得注意的是，虽然这部分业务营收实现稳步增长，但占总收入的比例持续萎缩，从2021年的57.6%下降至2023年的48.2%，到了2024年5月31日，占比继续下滑至40.8%。收入增速也从2022年的15.8%放缓至2023年的8.9%。

另外，该项业务还面临极大的外部环境挑战。快递末端配送服务主要场景是快递员将包裹送达丰巢智能柜，然后消费者到丰巢智能柜领取包裹。而今年3月1日正式实施的《快递市场管理办法》规定，未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的，如果情节严重，将处以1万-3万元罚款。

换句话说，快递末端配送服务单纯依靠向快递员、快递企业和用户收取快递暂存费，或许很难让丰巢在未来有较大的增长空间。

二是，“消费者智能交付服务及增值服务快速增长”。

从该项业务来看，2021年至2024年前五个月，消费者智能交付服务（消费者通过丰巢柜寄出快递）收入呈现出同比3位数的高增长，占总收入比例从5.9%快速增加至36.3%。

丰巢表示，“主要受我们电商退换货综合服务的发展所推动”，使得到柜寄件需求增长快于到柜取件需求。

实际上，这是由于直播与短视频带货模式兴起导致的商品退货和换货量不断增加。数据显示，2019年-2023年，电商逆向件数量由36亿件增加至82亿件，复合年增长率为22.7%，预计2028年将进一步增至209亿件。

丰巢已与12个电商平台合作，提供退换货综合服务。2021年至2024年前五个月，丰巢电商退换货综合服务寄件量分别为1850万件、3650万件、1.33亿件及7720万件包裹；相关业务收入从2021年的8525.8万元增至2023年的8.93亿元，激增近十倍。2024年前五个月，退换货综合服务收入达到6.62亿元。

图片来源：招股书

不过，随着低毛利率的逆向物流占末端寄送包裹总量的百分比不断增加，消费者智能交付服务相关毛利率也由2021年的31.%降至截至2024年前五个月的7.3%。

招股书显示，2023年，丰巢的配送成本较2022年暴涨300%至8.87亿元；2024年前五个月，配送成本高达6.43亿元，较去年同期的2.80亿元增加129.6%，占销售成本的比例也由去年同期的20.4%升至45.8%。丰巢称，这主要是由于电商退换货综合服务向快递公司支付的运费增加所致。

综合观之，短时间内丰巢能否盈利依旧充满挑战。在招股书中，丰巢也坦言，即便今年前五个月扭亏实现盈利，但也无法保证日后能够维持盈利能力。随着继续扩展丰巢智能柜网络、加强增值服务能力及投资于技术开发及提高运营效率，公司的成本及开支可能会继续上升。如果公司未能推动收入增长及成功管理成本及开支，可能无法维持盈利能力。

（风口财经记者 张亭旺）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）